Analyse d'OVHcloud : retour à la rentabilité


OVHcloud, acteur européen majeur du cloud, a publié ses résultats financiers pour l'exercice clos au 31 août 2024. Après plusieurs exercices marqués par des pertes nettes, la société affiche un net redressement de sa performance avec un retour à la rentabilité, tout en maintenant un niveau de génération de trésorerie très robuste. Cette analyse détaille les principaux enseignements à tirer de ses comptes 2024.


1. Une activité en croissance, un EBITDA solide


Le chiffre d'affaires continue de croître de manière régulière, tiré par la demande en services cloud souverains et d'infrastructure. La société dégage un EBITDA confortable, reflet de la solidité de son modèle opérationnel, avec une marge proche de celle d'AWS (~37 %).


2. Des amortissements élevés qui pèsent sur le résultat comptable

Les dotations aux amortissements atteignent 343 M€ en 2024. Cela s'explique par la structure fortement capitalistique d'OVHcloud : datacenters, serveurs, réseaux.

À noter : les amortissements sont une charge comptable non décaissée, qui réduit le résultat net sans impacter la trésorerie.

Malgré ce poids, la société affiche un résultat net positif pour la première fois depuis plusieurs années.


3. Une génération de trésorerie forte

Le tableau des flux de trésorerie est éloquent :

La totalité du cash généré par l'activité est réinvestie dans l'infrastructure, d'où un niveau de trésorerie constant mais sain.


4. Structure financière : dette maîtrisée, pas de recapitalisation


Malgré l'augmentation du gearing, qui montre un recours accru à la dette, OVHcloud semble bien gérer ses finances, avec une génération de trésorerie solide et une capacité d’autofinancement en forte croissance. Cela permet à l'entreprise de continuer à investir pour sa croissance tout en maintenant une gestion prudente de son endettement. En résumé, bien que l'endettement augmente, l'entreprise semble bien positionnée pour gérer cette dette grâce à ses flux de trésorerie robustes. 


OVHcloud finance sa croissance à travers l'endettement bancaire, sans avoir eu besoin de recapitalisation depuis son introduction en Bourse en 2021. La structure reste solide et maîtrisée.

La société est toujours contrôlée majoritairement par la famille Klaba via OVH Groupe (70-75 % des droits de vote), qui continue à orienter la stratégie long terme sans dilution du capital. 


5. Comparaison avec AWS et Equinix


De plus petite taille, OVHcloud affiche une marge opérationnelle comparable aux géants du secteur, signe d'un modèle rentable et bien géré.

OVHcloud aborde 2025 dans une dynamique positive : retour à la rentabilité, trésorerie solide, structure financière tenable, et stratégie de croissance autofinancée. Les dotations aux amortissements continuent de peser sur le résultat net, mais elles reflètent des investissements concrets au service d'une ambition européenne dans le cloud.

En clair : le résultat est comptablement faible, mais la valeur opérationnelle d'OVH est forte. Une entreprise en phase d'accélération structurée.

 

6. Enjeux géopolitiques : une opportunité pour OVHcloud ?

L’annonce de Donald Trump, évoquant une préférence pour des solutions numériques moins dépendantes des grands acteurs américains, a créé un mouvement favorable aux acteurs européens du cloud. OVHcloud a profité de cette tendance avec une hausse de son cours de Bourse en fin d’année 2024 puis en avril 2025, les investisseurs anticipant un afflux de nouveaux clients publics et privés cherchant à relocaliser leurs données.

Cependant, cette dynamique semble commencer à s’essouffler depuis le 22 avril 2025. Le cours marque une pause, sans doute en attente de résultats concrets ou de nouveaux relais de croissance.

Cette consolidation pourrait représenter une opportunité d’entrée pour les investisseurs de long terme, convaincus du rôle stratégique d’OVHcloud dans la souveraineté numérique européenne.


6. Premier semestre 2025

Au premier semestre 2025, OVHcloud a connu une solide performance financière. Les revenus ont augmenté de 10,3%, atteignant 536 millions d'euros, tandis que l'EBITDA a progressé de 16% à 210,3 millions d'euros, reflétant une gestion efficace des coûts. Le résultat net est passé d'une perte de 17,2 millions d'euros à un bénéfice de 7,2 millions d'euros, marquant une nette amélioration de la rentabilité.

La trésorerie nette a presque doublé, atteignant 106,8 millions d'euros, ce qui améliore sa position de liquidité. Cependant, les capitaux propres ont diminué, passant de 393 millions d'euros à 55,4 millions d'euros, bien que les passifs aient augmenté de 7,7%.

7. Et en bourse ?

Après une belle impulsion haussière, l’action OVHcloud entre dans une phase de respiration technique. Le cours, actuellement à 11,68 €, a cassé à la baisse la Tenkan-sen de l’Ichimoku, indiquant un affaiblissement du momentum à court terme. Toutefois, la tendance reste structurellement haussière : le titre évolue toujours bien au-dessus du nuage, ce qui témoigne d’un fond de marché positif.

Cette consolidation est appuyée par deux signaux techniques importants :


La zone des 10,39 € (retracement 50 % de Fibonacci), située plus bas, pourrait constituer un niveau technique intéressant pour une entrée, surtout si elle coïncide avec un rebond du RSI ou une reprise de volumes.